单笔338万元！ 中国人保成3月罚单大户 非车承保亏损拖累年度成绩单丨保险

从2019年年报业绩来看，人保财险实现承保利润40.5亿元，同比减少25.1%，主要系信用保证保险承保亏损28.84亿元；人保寿险虽然业务结构有所优化，但市场占有率仅为3.3%，同比下降0.3个百分点

《投资时报》研究员 汤巾

保险业的严监管“重拳”持续牵动着各家公司的神经，一连串罚单的落地，将部分保险公司的内控缺陷暴露在外。

根据中国银保监会官网披露的信息，《投资时报》研究员统计显示，3月份保险业监管系统共开出113张罚单，而中国人民保险集团股份有限公司（下称中国人保，601319.SH，1339.HK）因受罚金额最大而成为市场聚光灯下的焦点。

频频出现管理问题的中国人保，经营业绩方面又有何种表现？根据该公司3月27日披露的2019年年报，虽然其总体业绩表现尚佳，净利润大幅增长，但也不乏隐忧暗藏。尤为受到市场注意的是财险板块非车业务承保亏损，以及寿险板块市场份额下降的问题。

而中国人保持续低迷的二级市场走势，则又给这份年度成绩单添上了几分阴影。自2018年11月登陆A股市场后，该公司也曾在2019年2至3月份创造出一个月股价翻倍的辉煌，但短暂的风光过后即回归沉闷，股价震荡走低再无明显起色。截至4月9日，其收盘价为每股6.34元，相较于昔日12.89元的最高点下跌50.8%，又被打回原形。

港股方面同样表现疲弱，前两年中国人保股价维持震荡调整格局，步入2020年后却大幅跳水，一度创出历史低点2.07港元。4月9日其收盘价为2.54港元，今年以来跌幅达到21.6%。

另外值得一提的是，在最近甚嚣尘上的瑞幸咖啡造假事件中，中国人保也受到波及。据悉，人保财险也是瑞幸咖啡董责险承保人之一，且承保份额在包括中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）三家上市公司相关子公司中最高。对此，人保财险回应称需等业务部门答复，目前不便回应。

领开年最大金额罚单 存在四项违规行为

有统计显示，在3月保险业的100余张罚单中，中国人保贡献了近四成罚款金额，共计被罚超过400万元。而保险业今年以来最大一张罚单，正是落在了该公司旗下中国人民人寿保险股份有限公司（下称人保寿险）头上。

3月18日，中国银保监会当日发布的行政处罚决定书显示，人保寿险存在四项违法违规行为。首先是电销业务欺骗投保人行为。2017年1月至2018年6月期间，人保寿险河北电销中心、成都电销中心、郑州电销中心、重庆电销中心、深圳电销中心、广东电销中心经电销渠道销售的部分保单，存在与事实不符的宣传等欺骗投保人行为。

第二条是该公司存在网销业务欺骗投保人行为。人保寿险通过支付宝平台销售的“100万自驾车两全险”产品存在不实宣传的问题。“100万自驾车两全险”产品销售页面对“非意外身故/全残”的保险责任描述的部分内容在合同条款中并无规定，对“意外住院津贴补助”的保险责任仅进行了片面描述，与合同条款不一致，对满期返还描述为“所交保费+5%利息”。

同时，该公司还未按规定使用经备案保险费率。人保寿险在支付宝平台销售的“妈妈乐少儿疾病住院险”由人保寿险学生平安意外伤害保险（主险）及学生平安定期寿险（A款）、学生平安意外伤害医疗保险（A款）、学生平安疾病住院医疗保险（A款）3款附加险共同构成，保费合计200元，保险期间1年。其中学生平安意外伤害医疗保险（A款）附加险报价68元，对照该险种向原保监会报备的条款费率，应执行的报备保费为5.3元（有社保）、5.88元（无社保），费率上浮均超过10.5倍。

此外，该公司还提供、编制虚假报告、文件、资料。一是客户信息数据不真实，存在核心业务系统投保人联系电话与客户回访系统最终回访电话不一致、登记的投保人联系电话非本人电话等问题；二是部分涉及可回溯管理的业务虚假，由银行代理的业务存在由人保寿险的销售人员进行可回溯视频录制的问题，且以上业务公司均向银行支付了手续费。；三是报送的2017年个人医疗理赔数据不真实，存在案件数据遗漏、字段提取不符合相关通知中的要求等问题。

针对上述违法行为，人保寿险总公司申辩称，上述各项违法行为，均属于分支机构问题。总公司负责制度建设、分支机构负责具体执行，分支机构违法不应归咎于总公司，总公司领导和部门负责人对违法事实有间接督导责任，不应承担直接责任。

但银保监会复核认为：一是总公司不仅负有制度建设职责，还应承担制度在下级机构落实的督导责任。上述各项违法问题并非个例，检查组抽查了人保寿险广东、山西、黑龙江、河南、贵州等多家下级机构，均查实存在上述情况，表明问题具有普遍性、持续性，并非仅仅属于“部分机构执行不到位”，其根源是总公司对下级机构制度执行及落实情况不重视、不作为，没有切实履行总公司对下级机构的指导和监督职责，应对上述违法违规事实承担直接责任。

最终，银保监会决定，对中国人保总公司罚款135万元，对上述河北等6家电销中心予以罚款共计80万元，对人保寿险副总裁、总裁助理，电子商务部、个人保险部、团体保险部、银行保险部、运营管理部负责人，以及相关电销中心负责人等15位负责人警告并罚款合计123万元。上述罚款金额合计为338元。

值得注意的是，如果仅看财产险领域，单笔最大罚单同样“击中”人保。3月31日，青岛银保监局网站公布行政处罚信息，中国人民财产保险股份有限公司（下称人保财险）青岛市分公司因虚列增值服务费、直销业务虚挂中介套取费用等，该机构和相关责任人共计被罚74万元。

人保财险车险业务占比下降至 60.7%

非车业务承保亏损 寿险市占率下滑

在吃到监管罚单后，中国人保交出的2019年年报紧接着走入人们的视线。不过，这份外表“光鲜”的成绩单中也透露出一些隐忧。

年报显示，中国人保去年实现营业收入5555.15亿元，同比增长10.3%；实现保险业务收入5552.71亿元，首次突破5500亿元，同比增长11.4%；实现归属母公司净利润224.01亿元，同比增长66.6%；集团加权平均净资产收益率13.4%，同比提高4个百分点。

该公司净利润的增幅远高于营业收入的增幅，一部分原因是减税的影响。2019年5月财政部、税务总局印发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，规定手续费及佣金支出的所得税税前扣除比例提高至18%，并且超比例部分允许结转以后年度扣除，新政对2018年所得税汇算清缴适用。人保财险、人保寿险将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性确认在2019年，并相应调增当期净利润。

中国人保以财产险起家，从业绩表现来看，2019年人保财险实现保险业务收入4331.75亿元，同比增长11.4%；实现净利润249.31亿元，同比增长53%，。

在其各项险种中，机动车辆险、货运险保费收入增幅较少，分别只有1.6%和2.8%；而信用保证险、意外伤害及健康险增幅最大，分别为96.7%和42.5%。

事实上，近年来财险公司纷纷开始重视非车业务的发展，业务结构多元化趋势愈发明显，人保财险的车险业务占比在2019年也降至60.7%。不过，保证险由于爆雷事件频发，成为风险聚集的“是非之地”。

从人保财险的承保利润来看，《投资时报》研究员注意到，该公司2019年实现承保利润40.5亿元，同比减少25.1%。其中，车险的盈利情况明显改善，2019年实现承保利润82亿元，同比大增110.6%。但非车业务却亏损41.5万元，各项险种中亏损最严重的正是信用保证险。年报数据显示，该公司2019年信用保证险保费收入为227.67亿元，赔付支出70.72亿元，承保亏损28.84亿元，综合成本率达121.7%。

近两年人保财险的信用保证险规模持续扩大，2018年，该项业务保费收入增长134%至115.75亿元，实现承保利润1.85亿元，但去年业务规模进一步增加后却陷入亏损境地。

同时，该公司其他非车业务也不甚乐观，意外伤害及健康险承保亏损9.82亿元，企业财产险承保亏损5.02亿元，其他险种亏损6.82亿元。

人保财险副总裁沈东在中国人保业绩发布会上表示，信用保证险亏损主要有两个原因，一是信用风险上行导致赔付高速增长，二是对准备进行提取；意外伤害及健康险承保亏损的主要原因则为赔付上升和费用上升。

申万宏源证券在研究报告中分析称，该公司车险因费用率下行4.4个百分点至36.9%，承保盈利同比大幅增长111%至82亿元；非车业务中受猪瘟疫情及重大自然灾害影响农险赔付率上升至77.3%，线上消费金融业务赔付率提升使得信用保证险综合成本率达121.7%。预计2020年公司车险综合成本率有望持续优化至96%的历史平均水平，随着“报行合一”持续严监管下，行业集中度有望进一步提升。同时，融资性信用险有着“先赔后追”的特性，预计2020年非车业务承保利润有望边际改善。

从市场占有率来看，人保财险2019年该项指标达到33.2%，同比上升0.2个百分点，依然稳居财险市场的龙头老大。

2019年人保财险的主要险种经营情况

数据来源：中国人保2019年年报

再来看中国人保的寿险板块。2019年人保寿险实现保费收入981.35亿元，同比增长4.7%；一年新业务价值为61.88亿元，同比增长7.9%；净利润为31.71亿元，同比增长356.3%。

从渠道来看，银保渠道保费收入同比减少16.4%，主要是人保寿险继续压缩中短存续期等趸交业务规模，持续优化业务结构。同时，个险渠道保费收入增长31%，团险渠道增长0.7%。

值得注意的是，在市场占有率上，人保寿险显得较为弱势，2019年这一指标只有3.3%，且同比下降0.3%个百分点，市场地位愈发堪忧。

虽然中国人保的整体业绩实现增长，但股价走势却不太给力。特别是该公司H股今年3月份创出2.07港元的历史新低，让管理层也不禁大呼“不合理”。

在日前举行的2019年业绩发布会上，中国人保董事长缪建民表示，中国人保H股股价被显著低估，“低的都不合理了”。同时，中国人保副总裁李祝用也称，公司目前股价受国际市场波动影响，已背离基本面。

这番言论也引发市场对于保险估值的讨论。观察市场上的声音，多家券商研报分析认为，目前保险股估值仍偏低。

中金公司（3908.HK）认为，基于低估值带来的安全边际、2019年股息大幅增长、新业务增长反弹，继续看好中资保险H股的投资机会。

中信建投（601066.SH）则指出，行业转型增速放缓、利率下行预期、疫情带来的负面作用，三方面因素叠加影响保险股表现，当前A股估值跌至历史地位，H股更为“便宜”。保险公司是内生性增长稳定的优质资产，新业务增速的放缓可能带来对成长性的担忧，当前估值逻辑面临一定的调整。

中国人保H股最近一年股价走势  单位：港元/股

数据来源：Wind